25Q4以来，全球光纤光缆商场呈现“量价共振”态势。咱们合计本轮光纤光缆景气周期的核心驱能源在于供给需求干系重构。商场合计光纤价钱高涨会引发企业大边界扩产，而咱们合计行业往时2年内新增有用供给有限，景气周期有望拉长。

核心不雅点

关心供需结构回转下光纤光缆产业新景气周期

25Q4以来，全球光纤光缆商场呈现“量价共振”态势。字据CRU统计，26年3月中国G.652.D散纤现货含税价94.2元/芯公里，比拟1月增幅达165%，散纤现货价钱杰出上一轮周期高点，好意思国、欧洲、印度现货价钱比拟1月增长48/128/214%。咱们合计本轮光纤光缆景气周期的核心驱能源在于供给需求干系重构：需求侧，AI数据中心建设与无东说念主机等场景带来光纤陡然快速增多，而供给端受制于光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率料理，供需缺口不竭扩大，行业正从复苏走向全面景气。提出关心具备光棒坐褥才调公司，有望在行业加价配景下迎来盈利增厚机遇。

需求侧：新旧动能切换，AI数据中心、无东说念主机光纤成为核心增量

行业需求从传统电信主导，向AI数据中心、特种应用（如无东说念主机）与电信的多元化结构革新。咱们预测26年/27年全球光纤需求有望达7.60、8.89亿芯公里，同比增速离别为28%/17%，其中数据中心和无东说念主机光纤等新兴需求占比有望升迁至37%/45%，成为核心增量。比拟于上轮周期，咱们合计本轮光纤光缆需求有以下三点核心互异：1）需求内核从流畅东说念主与斥地转向流畅算力与数据；2）家具结构从同质化向特种化、高端化升级；3）北好意思云厂商老本开支充裕，对性能与委用时效更敏锐，顺价才调与盈利质料有望升迁。基于此，咱们看好本轮需求周期高度与不竭性有望跳跃上轮。

供给侧：稼动率高位运行，光棒产能料理复古价钱核心上移

行业供给在履历上一轮商场出清后迎来景气拐点，字据CRU数据，2025年全球光纤总产量达6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创连年新高。咱们测算26/27年全球光纤供给离别为7.25/8.07亿芯公里，同比增速11%/11%。从阵势上看，亚太地区与北好意思主导全球供给，其中中国厂商占比约60%，国际以康宁、古河、住友、藤仓、普睿司曼为主。当前全球头部光棒厂商的产能宽阔处于高负荷运事迹态，光棒扩产周期长达18-24个月，且行业履历前期价钱战解释后，企业扩产决策较为审慎。供给端的刚性制约使得行业产能无法快速响应AI算力、无东说念主机带来的需求跳涨，从而带来供需缺口，有望复古光棒及光纤价钱督察高位。

与商场不同的不雅点

商场合计光纤价钱高涨会引发企业大边界扩产，而咱们合计行业往时2年内新增有用供给有限，景气周期有望拉长：1、光棒扩产周期长，且行业履历上一轮出清后扩产趋于感性，短期难有大边界新产能落地；2、高端光纤结构性挤占产能：主流厂商产能正向AI数通、无东说念主机A2家具歪斜，挤占庸碌光纤供给。

投资提出：具备光棒坐褥才调公司有望迎来盈利增厚机遇

龙头企业光棒产能份额高，行业阵势辘集并在优化，这使得龙头在供需收紧时具备更强的议价与利润获取才调。同期，龙头企业有望通过出口结构优化与高端家具占比升迁事迹成长性。二线厂商中具备光棒复产或扩产才调且估值处于低位的公司，在需求回暖、龙头满产的配景下，存在“事迹教育+估值教育”的双重机遇。

风险领导：行业竞争加重与供给多余风险；局部冲突应付导致无东说念主机光纤需求回落风险；AI算力投资景气度下滑风险。本研报中触及到未磨灭个股内容，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推选或磨灭。

正文

论说核心不雅点

2026年以来全球光纤商场量价共振，景气度较着升迁。1）量：产业需求在AI数据中心和无东说念主机驱动下快速增长，咱们预测2026年、2027年全球光纤需求有望达7.60、8.89亿芯公里，同比增速离别为27.59%、16.97%。同期供给端稼动率高位运行，刚性料理复古价钱核心上移。2）价钱：现货价钱增速陡峻，字据CRU统计，26年3月中国G.652.D光纤现货含税价94.2元/芯公里，比拟1月增幅达165%，杰出上一轮周期高点，好意思国、欧洲、印度现货价钱比拟1月增长48/128/214%。

需求侧：本轮光纤加价背后为多重需求边界共振，不同于上轮周期运营商单一需求拉动，或具备较强不竭性。上一轮光纤光缆量价共振的景气周期出当今2015年-2018年，核心驱动来自于 “宽带中国”策略、FTTH大边界铺开与4G采集深度磨灭等身分叠加后，运营商老本开支的辘集开释。本轮产业周期主要卑劣需求变化如下：1）AI数据中心：AI采集架构变化驱动光纤陡然升迁，字据CRU，近三年全球数据中心光缆需求快速增长，芯公里数占比从2023年3.65%增长到2025年12.67%，咱们测算全球数据中心2026/2027年光纤光缆需求有望达到1.32/2.44亿芯公里，同比增速76%/86%。2）无东说念主机需求：FPV无东说念主机陡然与策略储备需求强盛，咱们测算2025/2026年光纤无东说念主机光纤需求量离别为1.46/1.52亿芯公里，同比增速154.95%/4.1%；3）运营商：电信侧需求肃肃增长，国内运营商历史集采已进入扩充尾声，新一轮集团光缆集采在即，加价趋势明确，国际运营商采集建设不竭鼓励，咱们测算2026/2027年全球运营商需求有望达4.44/4.55亿芯公里，同比增速4.58%/2.46%。

供给侧：稼动率高位运行，刚性料理复古价钱核心上移。行业供给端在履历上一轮商场出清后迎来景气拐点，产能运用率权贵升迁。字据CRU数据，2025年全球光纤总产量达6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创连年新高。咱们测算2026/2027年全球光纤供给离别为7.25/8.07亿芯公里，同比增速11.14%/11.29%。从阵势上看，亚太地区与北好意思主导全球供给，其中中国厂商占比约60%，国际以康宁、古河、住友、藤仓、普睿司曼为主。当前全球头部光棒厂商的产能宽阔处于高负荷运事迹态，光棒扩产周期长达18-24个月，且行业履历前期价钱战解释后，企业扩产决策较为审慎。供给端的刚性制约使得行业产能无法快速响应AI算力、无东说念主机带来的需求跳涨，从而带来供需缺口，有望复古光棒及光纤价钱督察高位。

投资提出：具备光棒坐褥才调公司有望迎来盈利增厚机遇。国内龙头在光棒产能的辘集度较高，行业阵势辘集并在优化，这使得龙头在供需收紧时具备更强的议价与利润获取才调。同期，龙头企业有望通过出口结构优化与高端家具占比升迁事迹成长性。二线厂商中具备光棒复产或扩产才调且估值处于低位的公司，在需求回暖、龙头满产的配景下，存在“事迹教育+估值教育”的双重机遇。

与商场不同的不雅点

商场合计光纤价钱高涨会引发企业大边界扩产，咱们合计行业往时两年内新增有用供给有限，景气周期有望拉长：1、光棒扩产周期长，全经由方法絮叨且耗时久，包括环保审批、斥地采购与委用、厂房与基建、斥地装置与调试、工艺考据与良率爬坡等，同期行业履历上一轮出清后扩产趋于感性，短期难有大边界新产能落地；2、高端光纤结构性挤占产能：目下行业内主流光棒与光纤厂商产能正向AI数通、无东说念主机光纤家具歪斜，由于G.657.A2光纤因工艺更复杂，其拉丝速率较主流G.652.D着落约10%-15%，进一步挤占庸碌光纤供给。

光纤价钱急升，看好供需缺口驱动价钱高位上行

光纤光缆商场价钱体系多元，核心分为三类：1）散纤现货价钱：响应即期商场供需，波动最为贤慧，是行业景气度的先行目标；2）运营商集采价钱：以年度招标体式细目，价钱受竞争阵势、商务策略及供需预期共同作用，对厂商短期收入影响较大；3）长协价钱：部分厂商与大型客户或国际客户锁定的中永恒条约价钱，其价钱治愈比拟波动的现货商场存在较着滞后。

光纤价钱体系已进入上行通说念，但幅度与节律有所分化：1）光纤现货价钱增速陡峻：字据CRU统计，26年3月中国G.652.D光纤现货含税价94.2元/芯公里，比拟1月增幅达165%，杰出上一轮周期高点，全球商场共振较着，好意思国、欧洲、印度现货价钱比拟1月增长48/128/214%；2）运营商集采价钱上行：国内运营商场地集采放弃已涌现价钱核心的同步上行（GYTA-单模G.652D-24芯光缆最高投标限价2500元/皮长公里，折算裸纤价钱70元以上），但集团光缆集采价钱仍在博弈中。

在供需垂危的主旋律下，咱们合计2026-2027年光纤价钱核心有望督察在较高水平，但上行旅途存在不细目性，主要风险包括：1、供给端产能开释：当前光纤高利润驱动下，光棒投资薪金率高，行业产能开释节律和边界存在不细目性；2、需求端结构性波动：一是地缘冲突若应付，将影响无东说念主机光纤陡然性需求；二是运营商在老本开支压力下可能出现“压价”或延迟集采，将阶段性冲击当期需求。

咱们测算26-27年全球光纤商场将不竭处于供给穷乏情景，在供需垂危配景下，咱们合计光纤价钱往时有望高位上行。咱们的预测基于以下中性假定：供给端产能有序开释，但增速低于需求；新兴需求（如AI、无东说念主机）稳步杀青，成为核心拉动。在乐不雅情形下（光棒产能料理强于预期、AI/无东说念主机需求不竭增长），价钱有望超预期高涨。在悲不雅情形下（光棒复产/扩产产能辘集开释、全球地缘冲突应付、运营商集采推迟），价钱或将雕悍点慈悲回落。

企业盈利对光纤加价的敏锐性分析。光纤价钱高涨对公司盈利才调的提振呈现非线性特征，其弹性取决于两大核心身分：成本侧的光棒自给才调与收入侧的客户结构。关于光棒十足自供或领有安适长协采购的企业，在原材料成本短期不变的情形下，可访佛合计加价部分平直动荡为毛利。可按照以下公式量化测算：利润增量≈（当期平均交货价钱-周期底部价钱）×销量。值得防御的是，利润弹性并非平直由“散纤涨幅×总销量”决定，而取决于企业加权平均售价（ASP） 的推行高涨幅度。由于集采/长协价钱频繁存在时滞和扣头，企业合座ASP的涨幅频繁低于散纤现货涨幅。

为直不雅展示敏锐性，咱们构建一个简化模子，关节假定如下：

假定#1：企业销量N亿芯公里/年；

假定#2：散纤销售占比30%（价钱十足弹性）；集采/长协销售占比70%（假定其坚毅价钱约为现货均价的80%）；

假定#3：成本不发生变化，加价部分全额计入毛利。

测算过程：当散纤现货价钱高涨1元/芯公里时，该企业的概括平均售价高涨幅度为：1元 × 30% + 1元 × 80% × 70% = 0.86元/芯公里。因此在该模子假定下，散纤价钱每高涨1元，该企业利润将增长0.86*N亿元。

该模子对以下情形不适用：1）若企业外购光棒且无长协锁价，其成本将随行就市高涨，利润增量将大幅减少；2）模子基于集采/长协订价和委用同步的浅薄假定，而在现实中集采/长协订单的价钱在其招标/签约时点锁定，在当期委用的订单中，有止境部分仍扩充旧价钱。因此，利润的开释并非与现货价钱高涨同步，而是存在1-2个季度的滞后。

需求侧分析： AI数据中心、无东说念主机光纤成为核心增量

在AI数据中心、无东说念主机光纤、电信运营商等卑劣需求驱动下，咱们预测2026-2027年全球光纤需求离别为7.60亿芯公里、8.89亿芯公里，同比增速为27.59%、16.97%；供给端看，咱们预测2026-2027年全球光纤供给离别为7.25亿芯公里、8.07亿芯公里，2026-2027年全球光纤供需将产生0.35亿芯公里、0.82亿芯公里的缺口，缺口比例离别为4.61%/9.24%，复古行业景气度上行与价钱核心上移。

本轮光纤景气周期与上轮景气周期（2015-2018）的对比分析：

1． 需求结构：上轮周期为运营商的单一需求，核心代表国内三大运营商主导的FTTH（光纤到户）与4G基站回传，方向是在短时安分实现采集的广磨灭和全民接入，需求量大而时期圭臬单一（以G.652D为主），与房地产周期和东说念主口密度强关联。本轮周期需求更多元化，需求主体从传统运营商扩展至云厂商、特种边界等，关于高带宽、低时延、高可靠的需求权贵升迁，带动G.657抗弯光纤、G.654E超低损耗光纤、蛛网光缆、空芯光纤等特种光纤占比升迁，驱上路分从“流畅东说念主数”转向“流畅算力与数据”，不竭性更强。

2． 产能周期：上轮周期供给全面蔓延后迎来严重多余。在丰重利润刺激下，行业从上游预制棒到卑劣光缆均进行了大边界、同质化的产能蔓延，平直导致2018年后产能严重多余、价钱战惨烈，行业堕入长达数年的低迷。本轮周期体现为产能结构性紧缺与有序扩产，企业扩产感性、克制，且以高端产能为主，难以在短期内扭转供需阵势。

3． 价钱弹性：上轮周期呈现急涨（2015-2017）急跌（2018-2020）走势，散纤价钱从高点（不含税价钱约78.8元/芯公里）腰斩至30元/芯公里仅用1.5年，波动性极大；本轮周期现货价钱已超上轮高点，在不竭的结构性需求驱动下，价钱更可能呈现 “高位震撼、易涨难跌”的走势，行业盈利基础更为安适。

4． 竞争阵势：两轮周期的商场辘集度（CR5）均督察在较高水平，呈现寡头竞争情景，不同点在于上一轮周期中，自然商场向头部辘集，但主要厂商的家具、时期蹊径与方向商场高度叠加，竞争推行是同质化家具的成本与边界内卷；本轮周期，在履历行业出清后，主要厂商已走出单纯的廉价竞争，转而依托时期壁垒和前瞻布局，在互异化的高价值赛说念中构建护城河。

数据中心：AI时间驱动光纤流畅需求增长

AI采集架构变化驱动数通边界光纤陡然升迁

北好意思云厂商加速老本开支，推动超大边界数据中心部署需求增长。字据微软、亚马逊、Meta和谷歌发布的2025年第四季度财报数据，4Q25 MAMG（微软、亚马逊、Meta、谷歌）所有这个词老本开支同比增长66.64%至1176亿好意思元，其中，微软/亚马逊/Meta/谷歌4Q25老本开支离别为298.76/384.69/213.83/278.51亿好意思元，同比增速离别为+84%/+48%/+48%/+95%。

数据中心通讯采集结光纤流畅的场景梳理如下：1）数据中心之间的互联称为DCI（Data Center Interconnect），频繁使用光缆流畅；2）数据中心内的流畅：a）机柜间互联：两个机柜架顶交换机通过光模块+光纤的决策进行互联；b）机柜内互联中的板间互联：架顶交换机与里面推断单位（办事器）之间通过 AOC（亦可采选光模块+光纤）进行流畅。

AI数据中心采集架构变化带来光纤流畅需求大幅增长。AI算力集群的边界蔓延正在推动数据中心采集架构从传统的三层汇注模子转向全互联的叶脊架构。这种架构变化导致单机柜的端口密度急剧升迁，且采集层数增多。为了餍足GPU之间无遏止通讯的低时延条目，交换机互联速率正从400G向800G及1.6T迭代。高速光模块的普及平直带动了多芯并行光纤的需求，单端口对应的光纤芯数从传统的2芯跃升至12芯或16芯。字据立孚光电官方微信公众号，单个万卡级AI集群光纤用量约10万~50万芯公里；国内机房受消防与面积规矩，以多模光纤为主，如OM3、OM4、OM5多模光纤；国际大型数据中心空间更宽松，长距单模占比更高，光纤陡然量进一步升迁，如G.652.D、G.657.A2、G.654.E等品种。字据CRU，近三年全球数据中心光缆需求快速增长，芯公里数占比从2023年3.65%增长到2025年12.67%。

G.657单模光纤、大芯数光缆等正在处于快速发展阶段。跟着AI数据中心边界的扩大和采集架构的复杂化，单模光纤凭借其更高的带宽和更远的传输距离，成为更具成本效益和可扩展性的采选：G.657光纤具有迂曲不敏锐的特质，稳当AI数据中心里面高密度机架和空间受限的布线环境，北好意思商场需求在AI算力中心拉动下快速增长，据CRU预测，北好意思G.657光纤需求2030年有望达到1.86亿芯公里，26-30年CAGR为20%。DCI边界，大芯数光缆升迁密度与布线效果，节俭管说念空间，复古数据中心的边界扩展与跨域互联。高带宽多模光纤是数据中心400G速率内短距流畅的最优解，多模光纤从OM3到OM5的演进权贵增强了带宽才调，相较于单模光纤对高精度光模块的需求，多模光纤与光模块在成本方面具有上风。据CRU预测，全球多模光纤需求2030年有望达到1357万芯公里，26-30年CAGR为9%。

国际光缆厂商已拿到来自北好意思云办事商的大额订单。康宁公司在2024年8月与Lumen科技签署了下一代光纤光缆供应条约，这份条约是Lumen历史上最大的一次光缆采购。字据条约，Lumen将在往时两年每年锁定康宁全球光纤产能的约10%，用于解救微软等云厂商的东说念主工智能数据中心互联需求。另外，康宁公司于2026年1月与Meta公司签署了最高价值约60亿好意思元的多年期供应条约，以解救其数据中心建设。这些大订单标明北好意思AI算力建设正在平直拉动光纤光缆的采购。

远期视角看，空芯光纤看成颠覆性时期正从实验室走向初步应用。空芯光纤使光信号传播速率接近真空光速，其传输时延比传统光纤低约30%，传输损耗已可低至约0.1 dB/km。这些特质对AI算力集群的低时延互联特殊关节。若暂不商量成本等身分，其应用场景包括：1）长距离主线（100 km+），在沟通频谱范围内，空芯光纤可解救的传输容量约为成例G.652光纤的3倍；2）数据中心间互联（2-20 km）：扩大数据中心肠理磨灭范围，或在选址距离上得回更大余量；3）数据中心内（20-500 m）：在采集架构不变的情况下，将成例光纤替换为空芯光纤表面上可升迁运算效果约10%以上。2025年微软公司晓谕在两年里面署约1.5万公里空芯光纤；AWS已于2025年运行部署空芯光纤流畅其数据中心。目下空芯光纤的成本仍然很高，但云厂商的积极导入标明这项时期正在加速买卖化。

咱们测算2026-2027年全球数通光缆需求有望达1.32/2.44亿芯公里

咱们测算2026/2027年全球数据中心光缆需求有望达到1．32/2．44亿芯公里，同比增速76%/86%。1）基于Light counting光模块出货量与CRU数据中心光缆用量预测，咱们依据“光模块出货量*通说念数*单通说念光纤数*平均传输距离*0.5”公式，测算得到 2026-2027年数据中心里面光纤需求用量有望达到0.97/1.96亿芯公里，同比增速91.42%/101.84%；2）DCI需求加强健芯数光缆陡然，咱们预测2026-2027年数据中心外部光纤需求有望达到0.35、0.49亿芯公里，同比增速43.26%/40.00%。

无东说念主机光纤：高价值特种场景，FPV陡然与策略储备需求高增

光纤无东说念主机快速渗入，其光纤部分具备耗材属性

光纤无东说念主机凭借抗干涉才调在军用场景加速渗入。光纤制导无东说念主机与传统无线无东说念主机的核心区别在于通讯容貌，前者通过光纤直连通讯。这种容貌使其在抗电子干涉才调、信号质料与延迟、荫藏性方面具有压倒性上风，有用补足了传统无东说念主机在高强度电子战环境中的短板。在当代高强度电子战（EW）环境下（如俄乌战场），传统无线无东说念主机极易因干涉失效。而光纤无东说念主机信号安适、精度高，已成为穿透电子防地的关节装备。电子战主要通过干涉、诳骗等妙技作用于电磁频谱，光纤通讯对此类干涉具有自然的免疫力。

无东说念主机光纤具备典型的一次性耗材属性，创造了不竭的特种光纤需求。光纤无东说念主机由轻量化碳纤维机架、录像头、袭取器以及光纤收放线筒（内含超细光纤线缆）组成。为松开负重，其所用光纤追求极细、极轻、高抗弯。以俄乌冲突主要型号为例，多接纳外径仅0.25–0.28 mm G.657.A2裸纤并施加特种涂覆层保护。由于主要用于一次性抨击或高风险战术侦探，光纤无东说念主机频繁不回收。即使可回收，因使用光线纤存在微弯挫伤、断裂风险，会严重影响后续任务可靠性，故实践中小数重复使用，造成了不竭且安适的特种光纤陡然。

无东说念主机光纤2026年需求快速放量，远期有望督察高位

咱们测算2026年无东说念主机光纤需求量有望达1．46亿芯公里。据上海交通大学国度策略研究院官方公众号、新华网、Oryx官网，2026年乌克兰国内无东说念主机产能筹备中，战术FPV无东说念主机督察300万架基准，其中15%~20%的配额用于坐褥抗电磁干涉的光纤制导型号；同期，俄罗斯依托供应链的局部替代与商用现货引入，2026年度无东说念主机总产量预期升迁至400万至500万架。在类目漫步上，微型FPV无东说念主机年产能配额跳跃350万架。基于俄、乌两边FPV产能数据，同期商量战备与其他局部干戈需求，咱们测算2026年无东说念主机光纤需求量达1.46亿芯公里，同比增速154.95%。

全球地缘时局升温，地缘政事风险呈现底部抬升的上升趋势。地缘政事风险升温平直推动全球军费开支进入新一轮增长周期。据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据涌现，2024年全球军费开支达到2.72万亿好意思元，同比增长9.4%，创下自冷战扫尾以来的最大同比增幅。其中，好意思国军费开支增长5.7%，达到9970亿好意思元，占北约总军费开支的66%，占2024年寰球军费开支的37%。此外，俄乌冲突以及关于好意思国针对北约承诺的质疑导致欧洲军费开支增长17%。据中国新闻网报说念，2026年国际时局，地缘冲突风险或加重。军费开支是国防时期投资的平直代理目标，光纤无东说念主机看成新兴无东说念主系统的一部分，受益于无东说念主化作战预算升迁。光纤无东说念主机在俄乌冲突发达出色，或有更多的经费歪斜。此外，用于光纤无东说念主机的G.657.A2光纤价钱近期高涨连忙，且光纤本身供给产能有限，部分国度或会加速光纤囤货，以锁定成本价钱。

中国军需尚未放量，仍有增漫空间。字据官方预算数据，球赛投注中国app官方版下载中国中央本级国防支拨已从2016年的9543.54亿元增长至2025年的17846.65亿元，2016年至2025年的年复合增长率约为7.24%。尽管边界不竭扩大，但中国国防支拨占国内坐褥总值（GDP）的比重永恒安适在1.3%傍边，这一比例权贵低于全球主要军事强国。看成对比，2024年好意思国国防支拨占GDP比重高达3.4%，北约大都成员国已喜悦在2035年前将国防支拨升迁至GDP的5%。 此外，“十五五”国防筹备提出中提到，中国要鼓励新域新质作战力量边界化、实战化、体系化发展，加速无东说念主智能作战力量及反制才调建设。

基于以上关于全球军事环境的分析，关于2027年的无东说念主机光纤需求，咱们作出以下三种情景假定：1、地缘冲突升级：俄、乌两边FPV陡然强度同比升迁20%、战备与其他（如中东）局部干戈需求同比增长40%，对应无东说念主机光纤需求量为1.81亿芯公里；2、时局督察近况：俄、乌两边FPV陡然强度同比升迁5%、战备需求同比持平，对应无东说念主机光纤需求量为1.52亿芯公里；3、冲突烈度回落：俄、乌两边FPV陡然强度同比裁减15%、战备需求同比裁减15%，咱们合计2027年无东说念主机光纤需求有望达1.24亿芯公里。基于以上三种情形，咱们关于2027年需求预测平均值为1.52亿芯公里。

电信运营商：电信光缆需求安适增长

基于CRU数据，咱们测算2026/2027年全球电信运营商需求（包括资料主干网、馈线、腹地网、FTTx）有望达4.44/4.55亿芯公里，同比增速4.58%/2.46%。

中国电信运营商安适产业基本盘

运营商集采是国内光缆需求的安适复古。字据CRU统计，中国三大运营商在2025-2026周期的光缆招标总量预测跳跃2.12亿芯公里，相较2021/2022峰值周期的2.29 亿芯公里低约7.4%。运营商不仅是光纤光缆需求的“安适器”，为行业提供了可预测的采购基础。字据CRU预测，2026-2030年我国电信运营商光缆需求将稳中有降，2030年需求为1.74亿芯公里，26-30年CAGR为-2%。

运营商集采量方面：1）中国挪动：据CRU统计，2025年挪动大边界集采庸碌光缆9880万芯公里，2025年6月-12月已完成80%，已扩充部分达7090万芯公里。因当前招标技俩快速陡然，中国挪动或在2026年年中发布新集采招标；2）中国电信：2026岁首发标7900万芯公里（已流标），较上一轮集团采购量+49%，由于本身光缆库存水平较低，省级和市级济急光缆招标密集开展；3）中国联通：上一轮集采招标量6578万芯公里，据CRU统计，胁制2025年10月已扩充70%。

运营商集采价钱方面，买卖两边均在博弈阶段，咱们合计加价趋势较为明确。据CRU估算，中国挪动2025年9880万芯公里集采隐含光纤价钱约为东说念主民币18.85元/芯公里（含升值税）。中国联通2025年招标竖立了最高限价，其中G.652D光纤为24元/芯公里（不含税）。字据CRU，中国电信2026-2027年边界达7900万芯公里的光缆招标，因设定的投标价钱上限（裸纤折算价低于20元/公里）与同期高增的商场现货价钱（跳跃35元/公里）严重脱节，于2026年2月初流标。随后，中国电信省级和市级技俩进犯技俩的隐含裸纤价钱提高至接近商场价，响应进犯技俩需求刚性。

国际FTTx渗入率升迁驱动需求肃肃增长

基于CRU数据，咱们测算2026/2027年国际电信运营商需求（包括资料主干网、馈线、腹地网、FTTx）有望达2.52/2．68亿芯公里，同比增速8.54%/6.32%。FTTx建设也曾国际光纤需求增长的主要驱能源，据CRU预测，全球光纤到户渗入率有望从2025年的30.41%增长至2027年的41.07%。北好意思是往时两年内电信增长最明确的区域。好意思国BEAD筹备（Broadband Equity， Access， and Deployment Program）正进入扩充阶段，推动光纤向农村地区延长。字据Fiber Deployment Cost Annual Report 2025，2025年全好意思光纤到户磨灭率占比超60%，仍有较大的增漫空间。阵势上，传统运营商（AT&T、Verizon）与有线电视运营商（Comcast等）竞相升级采集。AT&T已于2026年3月晓谕，筹备在往时五年插手跳跃2500亿好意思元用于采集基建。

供给侧分析：稼动率高位运行，光棒产能料理复古价钱核心上移

咱们测算2026-2027年全球光纤供给离别为7.25、8.07亿芯公里，同比增速离别为11.14%/11.29%。

竞争阵势：亚太地区与北好意思主导全球供给

行业周期回转，2025年开启景气上行新阶段。全球光纤光缆行业在履历上一轮商场出清之后，2025 年厚爱迎来景气拐点，在AI算力与电信升级双轮驱动下重回增长轨说念。2025年全球光纤总产量达6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创连年新高。

区域阵势：亚太地区与北好意思主导全球上游供给。1）光棒方面，2025年全球光棒产能约9.62亿芯公里，其中中国占比65.9%，亚太（除中国）占比16.02%，好意思国占比14.66%。2）光纤方面：2025年全球光纤产能约11.31亿芯公里，其中中国占比64.36%，亚太（除中国）占比18.22%，好意思国占比12.38%。

产能布局：区域分散、方法分化。1）区域分散：为靠近商场、躲藏贸易壁垒，头部厂商正加速鼓励产能的全球化与区域适配，重心在印度、东南亚、拉好意思等新兴商场建设腹地化工场，以增强全球供应链的韧性；2）方法分化：卑劣的光缆成缆方法因时期门槛较低，得以快速实现全球分散布局；而上游的光棒制造方法，因时期壁垒极高，全球产能仍高度辘集，难以在短期内实现分散。

中国：成本与边界上风杰出，稳居全球供给核心

中国凭借全产业链闭环与边界成本上风，稳居全球供给核心肠位。2025年，中国光棒产量全球占比达59%，光纤产量全球占比达57%，光缆产量全球占比达47%，稳居全球第一大供给主体。核心竞争力源于四大复古：1）光棒全经由制备时期，中国企业经过多年的时期积聚与产业升级，已构建起从光棒、光纤到光缆的齐备产业链体系。2）边界化制造基础：早期“宽带中国”等国度策略催生了雄壮的国内商场，通过运营商集采造成了安适的边界效应，奠定了极致的成本胁制与快速响应才调。3）产业集群效应：产业呈现区域集群特征，头部企业在东部沿海造成产能高地，实现了供应链协同与成本优化。4）全球化拓展才调：在餍足内需的同期，凭借高性价比家具与国际产能布局（如东南亚、拉好意思），积极霸占全球商场份额。

好意思国：光纤时期起源，主导全球高端光纤供给

好意思国看成光纤时期的发祥地，在产业链核心方法占据时期上风。2025年，好意思国光棒产量全球占比达19%，光纤产量全球占比达20%，光缆产量全球占比达19%，为全球第二大供给主体。好意思国脉土供给由康宁主导，引颈产业发展。康宁看周详球光棒时期龙头，1970年发明了寰球上第一根可用于通讯的低损耗光纤，掌捏OVD等核心制棒工艺，凭借时期与产能上风，带动好意思国在核心方法的竞争力。此外，好意思国领有深厚的时期积淀，掌捏光棒核心制备工艺，重心布局高端特种光纤、海底光缆、数据中心高速光纤等高壁垒、高毛利率家具，凭借时期上风造成互异化竞争力。此外，好意思国脉土光纤光缆需求隆盛，叠加数据中心建设等需求复古，商场出现结构性缺口。为餍足原土化率条目并赓续订单，普睿司曼、古河电工等国际企业纷纷在好意思国扩建产能，完善原土配套。

日本：产业积淀深厚，高端化与全球化并行

日才略有深厚的产业积淀与核心时期上风，稳居全球光纤光缆产业上游高端供给主体。2025年，日本光棒产量全球占比14%，在光棒边界为全球第三大供给主体，而光纤光缆制造产能则向东南亚、好意思国等转化，督察其全球供应链的竞争力与商场份额。日本光纤光缆古河电工、住友电工、藤仓、信越化学几大龙头公司主导，掌捏高纯度石英材料及VAD等核心制棒工艺，家具以超低损耗、抗迂曲等高性能特质，主导海底光缆、数据中心互联等高端商场。

供给近况：行业产能运用率快速升迁，头部厂商供给垂危

国际厂商：25年光棒已近满产，短期无新增供给

受北好意思AI算力、Bead技俩等需求拉动，2025年好意思、日、欧头部光棒厂商的产能宽阔已进入高负荷运事迹态，短期无新增光棒产能供给。

康宁看周详球光纤光缆龙头企业，占据国际高端商场核心份额。字据CRU，2025年康宁光棒工场产能达到满产运事迹态。近期，康宁与Meta签署了高达60亿好意思元的多年期供应条约，为此康宁将对其位于希科里的光缆制造工场进行产能蔓延。此外，公司当前产能蔓延的核心驱能源面向新一代数据中心的高密度光纤、线缆及流畅家具，精确契合AI算力采集建设带来的高端需求增长趋势，进一步安详其在高端光棒及光纤边界的最初地位。

藤仓产能高负荷运转，数据中心高景气下开启中永恒扩产周期。字据CRU，2025年藤仓光棒工场已达到满产运事迹态。在2025Q3电话会中公司暗示，2026年财年光缆产能将同比升迁约30%，以匹配数据中心商场20%-30%的年增速，短期依靠外部光纤采购与现存产线提效实现；2027年起不竭鼓励扩产，同期筹备原筹备2029年投产的樱新工场提前部分投产，搭建自主可控的光纤自产产能体系，进一步安详其在全球市景观位。

古河电工实现全球光棒工场布局，超高密度光缆产能快速升迁。古河电工在日本、好意思国、欧洲与南好意思均竖立光棒工场，字据CRU，2025年古河核心厂区产能运用率90%。古河电工2001年收购好意思国朗讯科技的光纤部门OFS，2018年开发纤芯密度达到寰球最高水平的细径超多芯，目下已造成“预制棒-光纤-光缆”全产业链布局。2025年将旗下OFS等业务整合为Lightera品牌，重心强化北好意思腹地化供应才调。字据古河电工官网，2026年2月，位于日本三重县的新工场提前投产，特意量产13，824芯等超高密度光缆，合座产能较2023财年升迁2倍以上。

普睿司曼产能高位运行，聚焦下一代HCF时期与产能置换。字据CRU，2025年普睿司曼位于好意思国、欧洲的主要光棒工场产能高负荷运行。字据普睿司曼官网，2025年普睿司曼与Relativity Networks相助，在荷兰埃因霍温建立专用产线，推动用于AI数据中心的空芯光纤及光缆量产制造；为了餍足好意思国日益增长的 Sirocco® 光缆需求，普睿司曼在其北好意思业务范围内进行了大边界投资，其中包括对其位于田纳西州杰克逊的工场投资 3000 万好意思元，这些投资使该工场从传统的铜缆坐褥转型为光纤光缆坐褥；普睿司曼克莱蒙特光纤工场耗资 5000 万好意思元的多年期当代化技俩也增强了工艺才调、系统和时期，以解救往时增长。

中国厂商：产能运用率快速上行，26年进入供给垂危

中国光纤光缆行业迈入结构性复苏周期。在海表里需求共振拉动下，光纤光缆行业产能运用率快速升迁，CRU预测，2026年中国预制棒有用产能运用率达84.3%，有用产能已接近满负荷。此外，行业在前期低谷期完成了深度治愈，龙头公司地位不竭安详，为盈利教育奠定基础。供需阵势与竞争阵势改善造成双重复古，当前行业正解脱廉价内卷逆境，步入量价皆升的良性发展周期，行业景气不竭上行。

国内光纤商场供需不竭偏紧。当前四民众棒纤产能处于高位运事迹态，可开释的冗余产能极其有限。家具结构治愈进一步放大产能缺口。跟着高端光纤需求上升，国内主流厂商纷纷治愈坐褥线布局，优先坐褥G.657.A2光纤等高附加值家具。而G.657.A2光纤拉丝效果较成例G.652.D光纤低10%-15%，同等需求下需占用更多产能，进一步加重了行业合座供给垂危。

国里面分中小厂商存在预制棒闲置产能，或可成为26-27年供给弹性的补充。据CRU，2025年中国除四大（长飞、亨通、中天、点火）外光棒产能约占我国总产能的28%，主要产能运用率较低的光棒企业主要为富通集团、中利集团（维权）、通鼎/东方阳光等，产能占比约18%。具体来看，富通集团光棒产线具备复产价值，但复产程度取决于停业重整鼓励节律；青海中利前期因母公司停业重整及商场波动堕入运筹帷幄逆境，西宁经济时期开发区已完成对其股权收购，为重启三期600吨/年预制棒技俩奠定基础。合座来看，闲置产能复产受时期、东说念主员、资金等多重料理，边界有限且程度偏慢，宽阔需要6-12个月才能重启产能。

在行业高景气与价钱高位的驱动下，部分企业已启动光棒扩产筹备。如亨通光电（内蒙古二期）、远东股份（AIDC光棒）、宏安集团、特发信息（维权）等。咱们合计扩产是行业对景气度的平常反应，但果然决定往时供需均衡与价钱走势的，是高端光棒的产能开释节律与良率，而非总产能的浅薄加总。咱们合计高端边界的结构性紧缺有望不竭更万古分，领巧合期、客户与资金上风的企业，其扩产将安详其壁垒，而非稀释其利润。

国内头部企业全球化布局不竭落地。靠近国际部分商场（如印度、巴西、欧盟等）构筑的反推销税、加征关税、腹地化率等贸易与进入壁垒，国内头部企业主动破局，通过国际建厂与供应链布局，融入全球体系。长飞光纤已在6个国度布局8大坐褥基地；亨通光电在巴西、南非等10余个国度竖立坐褥基地，墨西哥基地2024年已厚爱投产；中天科技沿“一带一起”延长产业链布局，在印度、印尼、巴西、土耳其、摩洛哥等竖立国际工场；点火通讯2025年匈牙利、泰国基地投产。头部企业国际收入高增、国际产能不竭落地，体现出我国光纤光缆龙头的出海法子加速，全球竞争力不竭强化。

中国光纤光缆出口不竭高增，有望不竭赓续全球需求外溢。2025年国内光纤光缆出口增长动能开释，全年光纤出口额同比增长64.7%，12月单月出口金额达122.6亿元，创连年月度新高。光缆出口同步实现高增，2025年出口额同比增长 37.7%，北好意思商场成为核心增量起源，全年对北好意思出口额同比增长94.9%。咱们测算2026-2027年中国光纤供给约3.96 /4.52亿芯公里，在国际供需缺口短期难以缓解的配景下，中国依托边界化产能、完善的供应链体系与全球化布局上风，正在成为全球光纤光缆需求外溢的主要赓续方。

核心方法：光纤预制棒存在扩产料理

光纤预制棒是光纤光缆行业中时期含量较高、供应较为紧缺且利润分红较高的上游家具，主要用于光纤的拉制。光纤预制棒是圆柱形的高纯度石英玻璃棒，其结构分为两部分，中心的芯棒接纳折射率较高的玻璃材料，上层的包层则接纳折射率较低的玻璃材料，通过折射率不同从而实现光信号的反射传输。目下预制棒的制造工艺主要有：1）气相轴向千里积（VAD），高温气态反应物在旋转棒芯端部千里积造成玻璃层。2）外部蒸汽千里积（OVD），在旋转棒芯外部千里积。3）改性化学气相千里积（MCVD），在石英管内壁通过气相背应玻璃层后高温熔融结晶。4）等离子体化学气相千里积（PCVD），运用等离子体引发气体千里积玻璃层，得当高性能光纤坐褥。光纤预制棒的包层制造不错接纳大套管法（RIC）工艺，将芯棒放入高纯石英套管之中再局部加热整套组件使其如胶如漆，或接纳OVD法在棒芯的侧面千里积包层部分。

光棒扩产料理#1：工艺复杂，核心时期高度辘集。芯棒制备是光棒坐褥的核心工序，光棒制备具备很高的工艺门槛与时期壁垒，坐褥过程中千里积层数最高可达数千层，反应温度需安适在2000℃以上，对斥地精度、工艺胁制、配方体系均有较高条目．目下，全球仅少数头部企业齐备掌捏了光棒坐褥全经由的核心工艺。此外，高端特种光纤需求量约束扩大，特种光纤用预制棒的时期门槛高于庸碌家具，成为行业扩产过程的结构性短板。

光纤扩产料理#2：部分原材料与斥地供应料理。

原材料方面，1）特种气体中氢气、氧气、氩气等巨额特种气体国内供应填塞，但超高纯氦气对外依存度较高，是上游供应链中的薄弱方法。2）高纯石英玻璃管是套管法制棒的核心材料，当前全球高端商场仍由德国Heraeus等国际企业把持；国内石英股份已实面前期冲破，但高端石英管材合座仍存在入口依赖。3）四氯化锗看成光棒核心掺杂剂，主要用于提高纤芯折射率、裁减光信号传输损耗，全球主要坐褥制造光纤级四氯化锗的厂商包括云南锗业（中国）、有研国晶辉（中国）、驰宏锌锗（中国）、Umicore（比利时）、Teck Resources（加拿大）、Indium Corporation（好意思国）等。中国事全球最大的锗坐褥国，原土光棒厂锗材料基本实现自主可控，国际光棒厂锗原材料获取或存在一定的供应规矩

光棒制造斥场地面，1）千里积斥地平直决定预制棒的折射率漫步、几何精度及光学性能，国内头部厂商已实现VAD、OVD及MCVD斥地的自研私用，但在大尺寸预制棒千里积斥地、超低损耗光纤预制棒专用斥场地面，仍依赖入口斥地；2）电熔炉（烧结炉/熔缩炉）是脱羟和玻璃化的关节斥地，需实现高温环境下的精确温控和氩气保护脑怒胁制。国内已冲破中微型电熔炉时期，但大型一体化烧结炉的热场均匀性、能耗胁制与入口斥地仍存在差距；3）检测斥地是国产化率最低的方法，对国内光棒良率升迁与高端家具冲停业生制约。咱们合计，原材料供应刚性和斥地委用瓶颈使得领有全产业链整合才调的企业更具上风。

光棒扩产料理#3：新增产能周期长，全经由方法絮叨且耗时久。1）环保审批：光棒坐褥触及氯气、氢气等剧毒及易燃易爆气体，化工场级别的环评特殊严格，需配套齐备的酸措置、废气措置等环保设施，审批经由繁琐且耗时。2）斥地采购与委用：光棒核心千里积斥地、高精度拉丝塔的全球供应商辘集，且此类斥地（如千里积炉、烧结炉）频繁并非圭臬品，各大厂需字据自家工艺研制或定制，斥地供应商的交货周期较长。3）厂房与基建：光棒坐褥需搭建合乎光棒坐褥圭臬的厂房及配套基础设施，餍足万级洁净、高温防护等坐褥条目。4）斥地装置与调试：核心斥地装置经由复杂，需专科团队操作，同期需完成斥地与坐褥工艺的初步适配调试，确保斥地平常运行。5）工艺考据与良率爬坡：斥地装置调试完成后无法立即满产，需反复治愈气体流速、温度场、千里积速率等上千致使上万个参数，进行工艺考据与良率升迁。

光棒扩产料理#4：周期记挂深入，老本开支严慎。上一轮行业低谷（2018-2021年）导致的严重产能多余和价钱战，使头部厂商的扩产决策极为克制。上一轮激进扩产导致的严重产能多余和价钱战，使企业更珍重盈利质料和投资薪金，而非单纯追求边界。因此，尽管当前行业高景气，但大边界、同质化的光棒产能蔓延并未出现，产能开释合座保持克制与有序。

投资提出：具备光棒坐褥才调公司有望迎来盈利增厚机遇

龙头公司边界化上风杰出，有望充分受益全球光纤景气度升迁。国内龙头在光棒产能的辘集度较高，行业阵势辘集并在优化，这使得龙头在供需收紧时具备更强的议价与利润获取才调。同期，龙头企业有望通过出口结构优化与高端家具占比升迁放大利润改善。在扩产节律方面，光棒新增产能投放频繁需18-24个月，行业履历上一轮出清后扩产趋于感性，供给刚性与国际高景气共振下，价钱核心与龙头利润有望抬升。

二线公司积极推动产能切换，部分厂商筹备复产扩产，有望迎来事迹与估值双重教育的发展机遇。由于此前光棒停产或蚀本，此类厂商历史事迹基数低、估值处于底部。跟着行业需求回暖，其在推动家具结构向高价值的G.657A2调度的同期，部分已入辖下手复产或有明确的扩产筹备。若产能奏凯开释，凭借高价值家具结构，其盈利改善的角落弹性可能较大。

风险领导

1） 行业竞争加重与供给多余风险；

2） 局部冲突应付导致无东说念主机光纤需求回落风险；

3） AI算力投资景气度下滑风险。

4） 本研报中触及到未磨灭个股内容，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推选或磨灭。

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